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高原资本涂鸿川VIE有存在的意义

发布时间:2021-01-22 01:22:44 阅读: 来源:焦化缓蚀剂厂家

人物介绍:涂鸿川拥有超过17年创业投资和互联网的经验。在集富投资集团(JAFCO)负责高科技领域创业投资约10年,于2005年加入高原资本,并成立了高原在中国的投资团队。目前,他是奇虎360(纽交所上市),趣游(Game)维旺明(Viva)和网康科技等高科技互联网企业投资兼董事并负责对悠视(UUSee)的投资。

根据ChinaVenture 投中集团近期发布的《2011年第三季度中国创业投资市场统计分析报告》显示,三季度创业投资相比上季度呈现增长态势,融资规模再创历史新高。

报告指出,从行业分布来看,互联网行业投资依然是支撑中国创投市场的主要力量,行业投资规模占季度总额近50%。

但另一方面,互联网投资占比的下降以及垂直细分行业投资的增加,已显示出互联网投资的疲软态势,也预示着其背后整个创投市场增速的放缓。投资饱和加上二级市场持续低迷,预计第四季度VC投资规模将有所下滑。

在全球股市持续低迷的背后,创投市场依旧活跃。那么,今后一段时间互联网行业融资情况以及整个VC/PE的投资走势又会呈现出哪些态势? 10月13日,高原资本董事总经理涂鸿川接受了ChinaVenture投资中国网记者独家专访。

互联网企业很难熬 VIE有存在的意义

根据ChinaVenture 投中集团三季度创业投资市场分析指出,互联网投资经历季度的投资增长之后,必然会出现阶段性回落。业内人士认为,互联网经历上半年投资泡沫之后,会迎来真正的洗牌阶段,也会有很多企业面临倒闭。

涂鸿川在接受ChinaVenture投资中国网记者采访时表示,从中概股在美国上市的窗口期来看,应该说互联网泡沫已经破了。但互联网仍是个迅速增长的领域,就算一个泡沫破了,每过两年另一个泡沫又起来。2010年中旬开始的泡沫可以说破了,至于互联网企业大量倒闭,可能性不大。

他认为,“接下来互联网企业的发展速度可能放缓,但仍能持续增长。互联网和传统领域的光伏、太阳能、制造业、服务业等公司相比,互联网公司的优势就在于不需要大量资金去买地,建厂房和买机械。但对于烧钱特别厉害的团购、电商来说,接下来会出现融资难,也会相继出现裁员、紧缩等问题。”

互联网企业融资难已经逐步显现,但高原投资的企业并未出现融资难的情况。“我们投资的互联网企业中80%以上都已经盈利。年初奇虎360成功上市后,还有两家正准备上市。”当时高原资本为奇虎预留了1000多万美元,为另外两家也预留了很多资金,但企业根本不需要。所以,把预留的钱都已经放出去投资了更多的新企业。目前,高原资本的两只基金还有大量的资金供新的投资项目。

有些互联网企业以市场份额做门槛,不断投钱忙于做推广,以至于又出现融资难,显然日子会越来越难熬。“特别是对于电商来说,如果十月份再拿不到钱,那接下来的日子会更艰难。”涂鸿川强调,“品牌不是靠推广,而是靠用户口碑。不少公司在产品尚未优化,用户体验不佳的情况下,就开始盲目烧钱做推广,这只能起到相反的效果。”

互联网日子难熬,而VIE风波在业界又掀起波澜。涂鸿川认为,“中国互联网有今天,主要受惠于VIE结构,没有VIE存在就没有那么多成功的互联网上市公司。今天,中国老百姓用的主流互联网服务,几乎清一色都是在VIE结构下诞生。”

“VIE是个过渡期的存在,还有存在的价值。如果把VIE全堵死,两三年内再也不会有新的互联网公司出现,互联网的发展也就停止在了今天。”

涂鸿川表示,当有一天,国内证监会允许那些有大量用户,少许收入、且亏损的互联网公司在国内上市的时候;当国内的人民币基金能积极地去扶持刚创立一年、且完全没有收入的小公司时;当国内的股民,不是以投机而是以长期持有的心态去购买那些刚上市的互联网公司的股票时,VIE就真的没有存在价值了。但是,正因为目前以上三点都不具备,所以VIE目前来看还是有存在的必要。

另外,新浪、阿里巴巴、百度、腾讯等行业巨头纷纷建立过亿的开放基金。对此,涂鸿川说:“不开放肯定没发展,开放是个趋势,但开放程度的大小,开放后能提供哪些资源,能从中得到什么,这个很重要。”

IPO的时机是靠公司的能力来决定

2011年3月30日,以高原资本为首要投资人的奇虎360在纽交所成功上市。奇虎360公司在美国上市时就获得了超出40倍的认购。

360上市的时候,正逢中东动乱和日本大地震,市场波动较大。许多业内专家都认为,IPO窗口没打开,局势也不稳定,并劝奇虎360推迟上市。

涂鸿川看来,奇虎已经具备上市条件。奇虎在上市前1年,就已经做了周详的上市准备。在IPO之前两年,就聘请了IPO的审计师梳理内部财务,按照商业策略执行公司中长期计划。团队也保持着每个季度收入的高速增长,利润率和现金流也逐步得到提高。

“在今年3月份市场环境非常不理想(所谓的没有IPO窗口)的环境下,奇虎逆市而上,以40倍的认购倍数完成上市。”通过这次投资案例,涂鸿川坚信,只要公司作了充足的上市准备,什么时候上市都一样。“绝对不建议临时抱佛脚,套个故事,包装后就赶着IPO窗口期上市。”

“对于有上市条件的公司来说,有没有IPO窗口只是IPO的参考因素之一,没人能准确预测IPO窗口什么时候开,什么时候关,如果你真想IPO,靠自己的实力去打开IPO窗口,而不是等着别人打开,在跟风冲上去。”

奇虎上市后,有近20家中国企业一窝蜂地冲到美国上市,也达到了融资的目的。到 11月11日为止,只有奇虎360一家的股价比IPO价高,其余今年上市的中概股皆是破发。“这也就造成了目前在美国许多基金不想在上市时,以IPO发行价购买中概股的原因之一。”

市场上,很多想要上市的公司过分看重IPO发行价,忙上市套现。对此,涂鸿川认为,单纯的追求高IPO价格没有意义。“对于疯狂烧钱的企业来说,发行价越高融到的钱越多,但这并不是成功的IPO。不能单纯追求高发行价,重要的是以一个合理的价格上市。IPO只是个开始,做家上市公司的CEO必须要看长远一点。如果连原有的股东都急着上市套现的话,外面的投资者自然也不敢买你的股票。”

有些企业IPO当天价格很高,几天后就破发,造成了非常负面的市场反应,许多投资人也迫不及待地抛售股票。所以,如果发行价合理,公司不仅能能吸引到愿意长期持股的专业基金买入,也能够确保上市后不会出现股价崩盘的情况。

“高原投资的几家高科技公司能上市,并保持相对比较高的市值,不只因为有很好包装和收入。而是,上市前就有了稳健的商业模式并自己“造血”,手持大量现金。上市后,继续优化运营,提高收入和利润成长率,并严格地把控运营成本的成长。高原看重的不仅仅是IPO当天的高发行价,而是不希望融过多的钱, 过度稀释原股东的股份。”

他举例说,过去付出一元挣一元,现在付出五毛挣一块,这就看出企业的运营能力,提高运营能力后,纯利润才会提高。所以上市的时候一定要手里有钱,要抗衰,这样才能有个好的上市。

VC/PE 应注重增值服务

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计,三季度境内外遭遇资本寒流,VC/PE机构IPO账面回报4.91倍,为近两年最低。

对于这个数字,涂鸿川认为,短期内的起伏波动都属正常,不能简单的对一个季度的数据进行分析,而是从三到五年的时间来看。从晚期PE投资来看4.91倍是个很不错的回报,但从VC的角度来看,可能有点糟糕,主要原因就在于过去两年投资成本过高。

“从高原的投资来说,单单奇虎一个项目已经有了20几倍回报。”

另据统计,三季度52家VC共募集了17.2亿美金。这是八年来的最低,IPO市场回报下降,有人认为VC遭遇寒冬。纷纷表示,日子不好过。

从过去两年的疯狂投资来看,市场会回归理性。“明年应该是放缓的状态过去估值过高,不少基金的被投公司就算上市都挣不到钱。尤其是做Pre-IPO晚期投资的PE基金受的压力很大。”

日前,一些互联网企业已经开始裁员瘦身。但这个市场环境,并不影响高原的投资进度和数量。涂鸿川表示,“这几年的投资回报比预期要好很多,高原仍然会按部就班的投资,所以不管外面市场怎么样,不会影响高原的投资步调。”

“优秀的CEO很多,但是我们更注重彼此间的默契。其次,我们从来不把自己当成大股东,而只是把自己当做是一个愿意花时间给创业企业提供服务的合作伙伴。

在高原资本的业绩考核中,服务也是投资回报的一个重要的内部考核标准。他说:“要想取之,必先予之。”VC只有勤奋认真地给创业公司提供服务,才能有高回报。

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